《投资理财》因应通缩的投资策略

今日美国报财经专栏作家瓦格纳（John Waggoner）认为，眼前全美经济潜藏的最大威胁是通货紧缩，而不是通货膨胀，投资人至少应针对投资组合中的一部分进行抗通缩布局，藉此降低投资风险。

瓦格纳强调通货紧缩，与市场担心通货膨胀的论调正好相反。对此，瓦格纳说，大家之所以把焦点放在通货膨胀，是因为政府预算赤字高得吓人。

财政部12日公布，10月预算赤字达1764亿元，不但创下10月份的赤字记录，而且是所有月份第五高赤字记录。此外该月也是持续13个月出现赤字，也创新记录。在刚结束的上年度预算赤字创历史新高1兆4200亿元。

许多人担心，政府为了还债不得不大手笔印制钞票，将导致通货膨胀，最近美元兑各主要货币一路走低便足以显示投资人对通货膨胀忧心忡忡；通膨隐忧确实存在，但瓦格纳认为，消费信心不振迫使消费者不愿意花高价购物等因素将拖累物价，因此，通货紧缩才是迫在眉睫的近忧。

有些经济学家也认为眼前还不致于出现通货膨胀问题。穆迪公司（Moody's）首席经济学家朗斯基表示，截至9月底为止的一年间，全美消费者物价指数下跌1.3%，短期内不会通货膨胀，预计消费物价指数还会进一步下跌。

所得低及失业率高是助长通货紧缩的二大要素，而最近物价走低正好是所得下降、失业率上升的重要征兆，换句话说，从物价走低足可嗅出通缩危机。人们如果觉得所得可能缩水、甚至可能失业，便不会花高价购物；10月份全美失业率攀升至10.2%，而且9月底为止，35.6%的失业人口已经待业至少27个星期，在这种情况下，担心所得缩水甚至失业的人必然增加。

路透／密西根大学调查发现，认为未来半年所得会缩水的受访者多于认为会上升的人，去年3月起便一直存在这种所得前景看坏者超过看好者的现象。

政府为推动经济而推出一连串纾困与振兴经济方案，但这些措施无法改变人们不愿花高价购物的心态，也因此，难以克服通货紧缩威胁。投资人为规避通缩风险只能自求多福，投资财经专业书籍作者普彻特（Robert Prechter）建议投资财政部短期国债（Treasury Bill），虽然收益率很低，但至少牢靠。

此外，投资人可考虑投资高质量的有息债券（interest-bearing debt，公司为短期融资而发行的债券商品，在约定时间内向债权人归还本金和利息），不论利息多寡，在物价下跌趋势下，最后拿到的利息收入实际购买力都将比投资之初来得高；政府抵押贷款协会（Government National Mortgage Association, GNMA）担保的证券也是不错的抗通缩投资工具，其收益率高于国债。

市场上有不少以政府抵押贷款协会担保证券为投资标的的基金，通称为GNMA Fund。今日美国报列举五大绩效良好的GNMA Fund，普南公司的Putnam US government Income Trust A, PGSIX排名第一，2009年收益率高达26.2%，排名在后的四档基金收益率只有5.3%到6.4%不等，对此，普南强调数据正确无误，该基金七成资金投资GNMA；前五大GNMA Fund平均收益率为7.9%。